有色金属观察：锑价突破17万元/吨；光伏需求提振市场信心

中国锑市场在“双供需体系”下呈现显著的景气特征。自2024年8月禁止锑锭出口政策实施以来，国内外锑价分化加剧，欧洲锑价七个月内涨幅达135.4%，而国内锑价在春节后开启补涨。供需格局重构叠加下游需求强劲，推动国内锑价持续攀升，锑业分会数据显示，截至2025年3月，99.65%纯度锑锭报价已突破17万元/吨，创历史新高。　　内外价差驱动供应格局重构　　原料进口受阻加速供需失衡。中国锑矿进口量因内外价差扩大而骤减，2024年12月单月进口量仅为466金属吨，较1-8月均值1437吨下降67.6%。海外低价原料无法流入国内市场，加之海外冶炼产能不足，导致全球锑供应链断裂。天风证券（601162）分析认为，内外价差扩大至21.1万元/吨后，进口窗口关闭将进一步加剧国内原料紧张。　　冶炼产能向东南亚转移。价差驱动下，海外冶炼产能加速布局。2024年12月，泰国、日本、美国及欧盟国家从缅甸进口的锑锭量达1200吨，较1-8月均值增长345%。东南亚冶炼产能逐步放量，虽短期缓解海外供给压力，但长期可能削弱国内在全球锑产业链中的主导地位。　　政策限制强化双轨制格局。中国对锑相关物项的出口管制政策在中美贸易背景下持续收紧，全球锑供应链呈现“国内自循环+海外独立体系”的双轨特征。这一格局下，国内新增原料项目投产及海外进口窗口能否重启，成为未来锑价走势的关键变量。　　下游需求双轮驱动锑价创新高　　阻燃剂需求超预期增长。2025年2月，国内锑系阻燃材料价格年涨幅超30%，高于同期锑锭涨幅。溴-锑协效阻燃剂因高效性能，在电子电气、新能源汽车等领域需求激增。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》进一步刺激终端消费复苏。此外，欧洲放弃限制四溴双酚A的政策，为阻燃锑需求提供额外增量。　　光伏抢装潮拉动锑消费。分布式光伏管理办法及新能源市场化政策推动光伏行业需求触底反弹，2025年上半年或迎抢装高峰。光伏玻璃企业联合抵制三氧化二砷替代锑酸钠，进一步巩固锑在澄清剂领域的主导地位。中金公司（601995）预测，2025年全球锑供需缺口将扩大至1.3万吨，光伏用锑量年均增速有望达15%。　　库存去化与成本传导支撑价格。光伏产业链库存阶段性去化，叠加锑价上涨向下游传导顺畅，为价格提供韧性。当前国内锑价上涨已脱离单纯供给收缩逻辑，转向需求复苏与成本推动的双重驱动，市场对价格持续性的信心显著增强。　　风险提示：矿端供应超预期增加，或锑价上涨抑制下游需求弹性。