【西南期货】农产品早间评论

农产品早间评论　　西南期货研究所　　2025.2.24　　豆油豆粕　　暂时观望　　上一交易日，豆粕主连收涨1.24%至2945元/吨，豆油主连收跌0.08%至7932元/吨；现货方面，连云港豆粕3770元/吨，涨70元/吨，现货紧俏，基差高位；张家港一级豆油8480元/吨，持平。隔夜美豆主连收跌0.54%。　　2月21日当周主要油厂大豆压榨量207万吨（+13万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存42万吨，环比-0.6万吨；样本油厂豆油库存89.37万吨，环比+0.70万吨。豆油消费方面，国家统计局数据显示，2024年12月，全国餐饮收入5549亿元，同比增长2.7%。节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费增速有望小幅抬升。豆粕下游市场消费方面，据（300033）ifind数据，样本企业1月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，1月全国蛋鸡存栏量12.23亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。　　巴西大豆收获初期进度偏缓，市场忧虑南北美大豆衔接窗口期的供应；豆粕库存低位，现货紧俏，短期或震荡偏强；豆油库存去化较慢，上行压力大。油粕下方底部支撑逐步夯实，观望为主，回落后底部支撑区间或可考虑多头尝试。　　棕榈油　　考虑反弹后抛空　　马棕周五上涨，周线连续第五周走高，创下三年来最长时间连涨，因产量走疲的预期支撑市场。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量较上月同期减少0.3%。国内方面，12月中国24度精炼棕榈油进口31.8万吨，环比增长89%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年12月餐饮收入为5549亿元，同比增长2.7%。其中，限额以上单位餐饮收入为1403亿元，同比增长1.2% 。2024年全国餐饮收入为55718亿元，同比增长5.3%。现货方面，广东棕榈油10310，涨100，进口4月船期棕榈9840。　　策略方面：考虑反弹后抛空。　　菜粕、菜油　　等待回调后的买入　　加菜籽周五小幅下跌，但周线录得上涨。加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至2月16日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少7%至17.28万吨，之前一周为18.59万吨。自2023年8月1日至2025年2月16日，加拿大油菜籽出口量为584.55万吨，较上一年度同期的317.02万吨增加84.4%。国内方面，12月菜籽进口60.32万吨，环比下滑15%，12月菜粕进口30.76万吨，环比增加234%，菜油21.33万吨，环比增7%。菜籽去库，库存至近7年同期次高水平；菜粕累库，库存处于近7年同期最高水平；菜油累库，库存至近7年同期新高水平。现货方面，广西菜粕2700，涨50，广西菜油8850，涨60。　　策略方面：考虑等待回调后的买入机会。　　棉花　　考虑逢高做空　　上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大；隔夜外盘棉花小幅下跌，因美元强以及全球供需宽松。　　美国国家棉花委员会（NCC）发布2025年经济展望和2025/26年度种植意向报告，预测美国棉花种植面积将下降，期末库存将增加。　　美国农业部公布的2月供需报告显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.2046亿包，1月预估为1.1945亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7841万包，1月预估为7791万包。　　国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。　　国内开机率逐渐回升，而大部分中小纺企及织布企业的开工率稍低，纺织产业即将迎来“金三银四”产销旺季，市场对旺季存在一定预期，后市关键看旺季消费的成色。　　综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下行压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。国内方面，国内产量超预期，商业库存处于高位，工业库存处于高位，下游利润低或亏损，预计棉价偏弱运行。　　策略方面：考虑逢高做空。　　白糖　　考虑逢低做多　　上一日，国内白糖冲高回落；隔夜外盘上涨超0.8%，盘中触及近期新高，因巴西低库存和印度产量不及预期。　　最新数据显示，截至2月15日，2024/2025榨季泰国累计产糖718.23万吨，同比增加58.93万吨。　　根据NFCSF的数据，截至2025年2月15日，全国生产了1976万吨糖。产量大幅低于预期，因此印度糖出口可能落空，之前印度批准了100万吨的出口。　　市场预期国内产量增产幅度或有所下调。截至2025年1月底，本制糖期全国累计产糖749万吨，同比增163万吨；累计销糖374万吨，同比增62万吨；工业库存375万吨，同比增加100.73万吨。当月产糖309万吨，同比增42万吨；当月销糖124万吨。　　综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期可能限制其出口，预计原糖偏强运行。国内方面，新年度预期增产不及预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大，预计偏强震荡运行为主。　　策略方面：考虑逢低做多。　　苹果　　考虑观望　　上一日，国内苹果期货小幅反弹。因苹果库存偏低，且节后苹果消费高于预期，但交割博易驱动向下。　　据Mysteel农产品数据显示，截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快。　　2025年2月20日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.00元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.50元/斤，中间价环比持平。80#一二级条纹最低价3.50元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.00元/斤，中间价环比持平。　　综合来看，消费好于预期，在本年度整体库存偏低，预计短期现货价格偏强为主。但在交割标准放宽的情况下，考虑到交割升贴水之后，有利于交割，不利于多头接货。　　策略方面：考虑观望。　　生猪　　考虑空单轻仓持有　　昨日，生猪全国均价为14.72元/公斤，较昨日下跌0.17。周末北方行情先弱后强,承接周五市场需求弱势,多个企业先行走低。可部分企业出栏量级虽增,但外销量少,周六价格强行趋稳;带动养殖主体情绪回正,价格小幅反弹。但通过需求端反馈来看,终端配合意愿不强,涨价收效甚微。周末南方行情偏弱,终端需求表现不佳,屠企增量意愿不强,反观供应端出栏节奏加快,散户大猪量级增加,带动肥标价差收窄,从而制约二育进场积极性收敛,拖累价格走低。　　2024年12月，全国能繁母猪存栏4078万头，环比下降0.05%，同比降减1.5%。涌益咨询数据显示，2月规模场计划出栏量环比下降11.3%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.86kg至124.29kg，体重增长。冻品库存方面，库容率上涨0.10%至14.57%。集团养殖成本约12.9元/千克，成本低位震荡。　　上一交易日，主力合约下跌0.31%至12985元/吨，基差1645元/吨。　　整体来看，集团场出栏预计逐步开始放量增加，消费进入淡季，仔猪价格继续上扬，补苗仔猪情况增多，二次育肥成交量开始提升，预计短期价格涨跌调整为主，考虑空单轻仓持有。　　鸡蛋　　考虑暂时观望　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.16元/斤，较前日上涨0.04，主销区鸡蛋均价为3.26元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.51元，同比偏低4%，小幅低位反弹。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约-0.26元/斤，同比偏低0.45元/斤。　　1月全国在产蛋鸡存栏量11.89亿羽，环比微增0.07%，同比实现增长6.5%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，2月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注产蛋率情况。　　上一交易日，主力合约下跌0.50%至3196元/半吨，基差-196。　　整体来看，2月鸡蛋供应或同比继续增加，节后消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，但远月饲料成本或有增加，考虑暂时观望。　　玉米　　暂时观望　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.09%至2274元/吨。北港玉米2160元/吨，跌10元/吨；南港玉米2240-2270元/吨，跌10-20元/吨；市场忧虑25/26年度美国玉米种植面积扩大，隔夜美玉米主连收跌1.56%。　　24/25年度售粮进度已超6成，港口库存仍高，北港库存452万吨（较前一周+29.5万吨），当周集港量快速升至80万吨，广东港口库存小幅回落，至146万吨，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储持续推进，中储粮公司进口玉米轮出销售暂停，网拍采购价抬升，近期CBOT玉米走高亦推升进口成本。需求方面，据ifind数据，样本企业1月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，2月12日当周深加工消费量123万吨，小幅回升；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数31.14天，后续采购意愿或有增强。1月全国蛋鸡存栏量12.23亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。　　预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，收储力度增强、进口玉米成本抬升，玉米底部支撑较强；新年度进口玉米逐步上量，天气转暖主产区玉米售卖压力逐步增强，短期玉米供应压力仍存，上方压力渐大，技术面短期有破位下行趋势，考虑暂时观望。　　原木　　相对高位震荡　　上一交易日，主力2507收盘于895.0元/吨，涨幅0.28%。　　截至2月14日，国内辐射松原木库存小幅增长至263万m ，环比增加2.73%。截至2月21日，4米中A辐射松原木CFR价格118美元/m 左右，环比上期略有上浮，上浮程度较小。截至2月13日，各港口报价暂稳，山东日照港（600017）3.9米中A辐射松原木现货当日价格840元/m ；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格同样840元/m ，较前期报价提振30元/m 左右。但当前各港口出库量情况来看，较节前均有一定程度滑落。前期升水程度较大，预计近期盘中震荡调整为主。　　前期检尺径差异为多头带来持续动力，但07合约对应相对淡季，且实际接货需求和各项交割结算成本带来的交割难度仍然客观存在，目前盘面主要交易逻辑在于未来交割检尺径差异带来的升水；但实际7月首次交割时下游接货情况尚不明确，且当前盘面升水逐步抬高，警惕后续回归现实快速滑落。